web đánh bài（www.vng.app）:超预期!上机数控(603185.SH)前三季度净利大增101% 硅片价格还能高歌猛进吗?

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A股市场首份三季报出炉了。

10月9日，智通财经APP获悉，总市值超500亿元的硅片新贵上机数控(603185)(603185.SH)披露2022年前三季度业绩报告显示，公司实现营业收入174.86亿元，同比增长130.49%;归属母公司净利润28.31亿元，同比增长101.43%。业绩超市场预期。

其中，公司第三季度实现营业收入60.3亿元，同比增长50.78%，环比增长4.28%;归属母公司净利润12.55亿元，同比增长125.74%，环比增长36.22%。创单季净利历史新高。

上机数控表示，公司营收净利的大幅度增长主要是由单晶硅业务规模的扩大所推动。此外，随着公司业务规模扩大及产能释放上机数控三季度整体毛利率回升至23.73%，相较上半年的20.19%环比有所修复。

资料显示，上机数控2004年进入光伏行业，主营光伏金刚线切片机，2015-2018年国内市占率为45%，成为切片机龙头。2019年，公司开始拓展硅片业务，2020年硅片已成为第一大主营业务，成功转型硅片制造商，晋升行业第三大供应商。截至2022年上半年，公司单晶硅业务占比达97.28%。

目前，上机数控单晶硅产能已达35GW，2022年前三季度出货量约23.2GW(同比增长86%)，其中Q3单季度出货量8.2GW。公司硅片产能规划合计75GW，有40GW产能在建。同时公司单晶硅切片产能已达25GW，切片自供比例由二季度的40%提高至三季度的70%，促进公司盈利能力进一步提升。

随着单晶拉晶技术逐渐成熟，多家厂商入局硅片，隆基绿能和TCL中环双寡头市占率从2020年的69%下降至2021年的66.6%。不过，伴随2021-2022年行业新增产能集中释放，硅片竞争趋于激烈，非硅成本将成为竞争核心。

对于上机数控而言，一方面硅片业务拉晶、切片环节电耗占比较高，非硅成本中电力占比24.5%。公司选址在内蒙古包头市，与政府协议电价低至0.26元/度，电价优势明显。公司目前非硅成本0.1元/W，计划每年下调10%。

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另一方面，每当硅料价格上升10元/kg，硅片成本将上涨0.18元/片，减薄18μm的厚度可抵消硅片成本的上升。因此当前硅片企业普遍朝薄片化方向发展，薄片化对硅片厂商在切割环节提出更高要求，上机数控切片机制造起家，具备丰富的经验积累及技术储备，有明显优势。公司去年平均每季度硅片厚度下降5微米，2022年Q1硅片厚度全部实现160um。

与此同时，上机数控依托光伏装备业务优势，切入光伏全产业链，有望成为一体化程度最高的光伏企业之一。

除了硅片环节，上机数控在上游硅料环节也有布局。2021年2月，公司与保利协鑫合资建设30万吨颗粒硅项目，总投资180亿元，公司参股35%。今年2月，公司与内蒙古包头市固阳县签约，拟投资118亿元建设年产15万吨高纯工业硅及10万吨高纯晶硅生产项目。

此外，今年8月，上机数控披露拟投资150亿元于徐州经济技术开发区建设新能源产业园，建设年产25GW单晶硅切片及年产24GW的N型高效晶硅电池生产项目，拓展建设TOPCON、异质结等N型电池产能。

浙商证券认为，上机数控业务包括“硅工业硅+硅料+硅片/硅片设备+N型电池”，公司致力于成为一体化程度最高的光伏龙头，持续向上打开增长天花板。

不过，上机数控也并非全无隐忧。值得注意的是，据9月26日最新数据显示，行业龙头隆基绿能158.75、166、182硅片分别报价6.13、4.33、7.54元/片，在硅料散单价格小幅上升的背景下，行业龙头硅片报价相比7月26日持平，长单价格或已停止上涨。

东吴证券指出，因2022年硅片盈利超预期，各类玩家积极布局硅片行业，扩大产能，预计2023年主要厂商硅片产能将达到638GW，行业竞争格局进一步恶化，单瓦盈利持续下滑，硅片厂商盈利能力将下降。

从二级市场表现看，今早受超预期业绩刺激，上机数控高开高走逆势走强。截至10：50，其股价上涨5.54%，报142.66元/股。但拉长周期看，自去年9月上机数控创下历史新高后，股价回撤已达42%，因此过去种种的预期均已在走势中有所定价。至于未来股价能否再振雄风，则需要在过去两年高增长的基础上再超预期，这一点看起来难度不小。

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